Citi Research у звіті Oil Monitor від 13 серпня 2026 року вказує, що газойлеві крек-спреди зберігають ризик подальшого зростання, але радить обережно ставитися до продовження цінового ралі. Причини — розтягнуті позиції фінансових керуючих, низькі, але не критично низькі запаси дизеля, можливе збільшення експорту нафтопродуктів із Китаю та потенційні геополітичні зміни.

Дизельний ринок балансує між дефіцитними ризиками й можливим відкатом цін

У Citi Research зазначають, що НПЗ варто бути обережними із «переслідуванням» сили газойлевих марж і розглядати додаткове страхування або хеджування крек-спредів і повної барельної маржі. Крек-спред — це різниця між ціною нафтопродукту та сировини, яка відображає маржу перероблення.

Ключовий аргумент Citi — чиста довга позиція managed money в ICE Gasoil знову наближається до багаторічного максимуму. За даними на минулий тиждень, показник уже підійшов до зони близько 100 тис. лотів, яка зазвичай формує верхню межу, після чого позиції часто швидко скорочуються.

У звіті це порівнюють із дзеркальною ситуацією кінця червня — початку липня, коли сумарна чиста позиція managed money у Brent і WTI була біля багаторічного мінімуму, а ринок очікував падіння цін до $60 за барель або нижче, у зону $50. Повторна ескалація конфлікту між Іраном і США швидко підняла ціни та вивела позиції з мінімумів.

Ормуз і Червоне море залишаються головними зовнішніми ризиками

Нафтові ринки залишаються зосередженими на перебоях в Ормузькій протоці та підвищених ризиках у Червоному морі. Переговори Ірану й Оману тривають, але дискусії США та Ірану, за оцінкою Citi, залишаються заблокованими.

Після розпродажу Brent у серпні піднялася з рівня нижче $80 за барель приблизно до $89 за барель. Іран повторив умови повного відкриття Ормузької протоки, серед яких — послаблення тиску США.

За даними Kpler, потоки через Ормузьку протоку на вихідних знизилися: у вівторок проходило близько 8 суден проти 130-140 до війни. У новинному потоці також згадуються повідомлення про атаку на танкер, пов’язаний з ОАЕ, під час транзиту через Ормуз, а також про перехоплення силами США судна, яке, як стверджувалося, намагалося пройти через американську блокаду.

Окремим ризиком Citi називає активізацію атак хуситів у Червоному морі та проти Саудівської Аравії. Водночас Україна продовжувала бити по російській енергетичній інфраструктурі, зокрема по НПЗ Bashneft-Novoil і Slavneft-YANOS.

Запаси дизеля низькі, але ринок ще має певний запас міцності

Citi вказує, що світові запаси дизеля низькі, але лише трохи нижчі за п’ятирічний мінімум, а не драматично нижчі. Востаннє подібний рівень запасів спостерігався у 2022 році, проте тоді глобальні газойлеві крек-спреди були приблизно на $20 за барель нижчими, ніж зараз.

У Європі запаси дизеля в країнах ОЕСР перебувають біля п’ятирічного мінімуму. Водночас Citi вказує, що сильні маржі перероблення та кращі умови оборотного капіталу мають стимулювати НПЗ збільшувати виробництво та закупівлю сирої нафти, що повинно вести до більшого випуску газойлю.

Китай також може наростити експорт нафтопродуктів, зокрема дизеля та бензину. Це здатне частково компенсувати «бичачі» ризики для дизельного ринку, пов’язані з перебоями на Близькому Сході, атаками хуситів, війною росії проти України та обмеженими резервними можливостями для швидкого нарощування дизельного виробництва в Азії за межами Китаю, Північній Америці та Європі.

Дорогий дизель уже впливає на США

У Citi зазначають, що українські атаки на російську енергетичну інфраструктуру, які раніше очікувано мали впливати лише на росію, тепер мають глобальні наслідки та зачіпають США через високі бензинові й дизельні крек-спреди та абсолютні ціни.

За даними звіту, середні роздрібні ціни на бензин у США знову перевищили $4 за галон, а середні роздрібні ціни на дизель становлять близько $5,3 за галон. Це близько до максимуму березня-квітня на рівні приблизно $5,6 за галон і піку 2022 року близько $5,8 за галон.

Американський крек-спред на паливну нафту до WTI, який відображає маржу виробництва дизеля, перебуває в районі $90 за барель. Це вище або близько до ціни WTI на рівні $83 за барель на момент написання звіту. Іншими словами, ціна американської паливної нафти більш ніж удвічі перевищує ціну американської сирої нафти.

Дані щодо запасів показують розрив між сирою нафтою та продуктами

За тижневими даними, глобальні запаси сирої нафти суттєво зросли: запаси у великих торговельних хабах піднялися на 6 млн барелів до 1 020 млн барелів. Це майже повністю пояснюється збільшенням комерційних запасів у США на 17 млн барелів, тоді як стратегічний нафтовий резерв США скоротився на 6 млн барелів, забезпечуючи ресурс для комерційного ринку.

Світові обсяги сирої нафти на воді минулого тижня різко знизилися: загальний обсяг упав на 31 млн барелів до 1 307 млн барелів. Зниження обсягів у транзиті на 40 млн барелів перевищило приріст плавучого зберігання на 9 млн барелів.

Запаси нафтопродуктів у ключових торговельних хабах зросли менш ніж на 1 млн барелів до 1 163 млн барелів. При цьому запаси легких продуктів скоротилися на 2 млн барелів до 348 млн барелів, а середніх дистилятів — на 1 млн барелів до 308 млн барелів.

У США комерційні запаси сирої нафти зросли на 17,4 млн барелів до 424,4 млн барелів, тоді як очікування, опитані Bloomberg, передбачали скорочення на 1,1 млн барелів. Імпорт сирої нафти до США збільшився на 1,1 млн барелів на добу за тиждень до 7,3 млн барелів на добу, а експорт знизився на 0,6 млн барелів на добу до 3,1 млн барелів на добу.

Запаси дизеля у США були майже стабільними: вони знизилися на 10 тис. барелів до 107,1 млн барелів, залишаючись нижче п’ятирічного діапазону. Випуск дизеля на НПЗ зріс на 50 тис. барелів на добу до 5,28 млн барелів на добу, а експорт дизеля перебуває на максимумах майже 2 млн барелів на добу.

Джерело: Terminal. За матеріалами: Citi Research

Ризики для постачання середніх дистилятів із Перської затоки залишаються високими після нової атаки на НПЗ Saudi Aramco Jazan та різкого скорочення руху через Ормузьку протоку. Потужність Jazan становить 400 тис. барелів на добу, а до зупинення підприємство експортувало понад 200 тис. барелів на добу нафтопродуктів, переважно дизпального та газойлю. 10 серпня Reuters повідомив, що в п’ятницю Ормуз перетнули лише два танкери.

НПЗ Jazan залишається поза нормальним режимом роботи

Reuters 10 серпня повідомив про нову атаку хуситів на нафтопереробний завод Saudi Aramco Jazan у Саудівській Аравії. Подія відбулася на тлі збереження високої напруженості навколо транспортних маршрутів Перської затоки та Червоного моря.

НПЗ має потужність 400 тис. барелів на добу. За даними Kpler, які Reuters наводив 30 липня, протягом трьох місяців перед зупиненням завод експортував понад 200 тис. барелів на добу нафтопродуктів, причому основними продуктами були дизельне пальне та газойль. Підприємство було зупинене 27 липня після попередньої атаки.

Таким чином, для дизельного ринку йдеться не про абстрактний ризик для видобутку нафти, а про тривалу недоступність значного джерела готових середніх дистилятів. Наприкінці липня одночасне випадіння переробних потужностей на Близькому Сході та в росії вже супроводжувалося рекордним зростанням європейської маржі низькосірчистого газойлю до $74,66 за барель.

Ормуз залишається другим обмеженням для постачання

Виробничий ризик доповнюється логістичним. Reuters повідомив 10 серпня, що судноплавство через Ормузьку протоку залишалося мінімальним: у п’ятницю її перетнули лише два танкери. На ранніх торгах 10 серпня Brent подорожчала на 1% до $84,38 за барель на тлі невизначеності щодо умов відновлення руху.

Пізніше 10 серпня нафтовий ринок посилив зростання: Brent завершила торги на рівні $87,72 за барель, додавши $4,17, або 4,99%. До початку нинішнього конфлікту через Ормузьку протоку проходила приблизно п’ята частина світових потоків нафти та скрапленого природного газу.

Для європейського дизельного ринку поєднання проблем Jazan із низькою пропускною здатністю Ормузу означає одночасний ризик для виробництва готового пального та його морської доставки. Це особливо суттєво після липневого періоду, коли перебої на НПЗ уже підняли європейські дизельні крек-спреди до рекордних значень. Водночас наявні дані не дають підстав визначати, наскільки саме події 10 серпня змінять європейські котирування дизпального.

«Термінал» раніше аналізував одночасний вплив Ормузу та європейських логістичних обмежень на ринок дизпального. Окремий матеріал був присвячений скороченню танкерного руху через Ормузьку протоку. Поточна ситуація показує, що цей логістичний ризик не усунуто.

Джерела: Reuters, Reuters Morning Bid, Reuters.

Відвантаження російських нафтопродуктів у липні скоротилися на 23% порівняно з червнем — до 4,7 млн т, найнижчого рівня за весь період спостережень CREA. Це менш ніж половина від 9,6 млн т у липні 2025 року. Дані оприлюднено Центром досліджень енергетики та чистого повітря 10 серпня.

Скорочення переробки та морських відвантажень різко зменшило обсяги російських нафтопродуктів на міжнародних маршрутах

CREA зазначає, що порт Туапсе майже не відвантажував нафтопродукти другий місяць поспіль. Водночас загальні обсяги російського експорту викопного палива у липні залишилися практично незмінними, тоді як доходи від нього скоротилися на 12% порівняно з попереднім місяцем — до €683 млн на добу.

Туреччина, яка залишається найбільшим покупцем російських нафтопродуктів у накопиченій статистиці CREA, у липні скоротила їх імпорт на 49% у фізичному вираженні та на 55% у вартісному.

Структура морських перевезень нафтопродуктів також відрізняється від перевезень сирої нафти. За оцінкою CREA, 72% російських нафтопродуктів у липні транспортували танкери, пов’язані з країнами G7+, 20% — санкційні судна так званого тіньового флоту, ще 7% — несанкційні судна цієї категорії.

Для сирої російської нафти картина була іншою: 62% морських обсягів перевозили санкційні танкери тіньового флоту, 34% — судна G7+, а 5% — несанкційні судна тіньового флоту.

Джерело: Terminal. За матеріалами: Centre for Research on Energy and Clean Air.

Kpler прогнозує, що маржа перероблення нафти залишатиметься високою в другій половині 2026 року. Причинами названо затримку зростання пропозиції нафтопродуктів, ризики технічного обслуговування, обмежені операції російських НПЗ, стійкий попит на транспортне пальне та відносно низькі запаси продуктів у ключових хабах.

Ринок нафтопродуктів залишається напруженим попри відновлення ринку сирої нафти

За оцінкою Kpler, відновлення ринків сирої нафти не означає такої самої нормалізації крек-спредів нафтопродуктів і маржі перероблення. Крек-спред — це різниця між вартістю сирої нафти та ціною отриманих із неї нафтопродуктів. Саме цей показник відображає економіку перероблення для НПЗ.

У другій половині 2026 року підтримку маржі можуть забезпечувати нижчі ціни на нафту, затримка відновлення пропозиції готових продуктів, підвищені ризики ремонтів, обмежена робота російських НПЗ, стабільний попит на транспортне пальне та низькі запаси нафтопродуктів.

Близький Схід і російські НПЗ залишаються чинниками обмеженої пропозиції

Kpler очікує, що відновлення експорту нафтопродуктів із Близького Сходу займе ще 3–4 місяці, а для окремих об’єктів може тривати довше. Видобувні потужності регіону повертаються в роботу, однак досягнення стабільних операційних показників та відновлення експортних потоків потребує часу.

Окремим фактором залишається російська нафтопереробка. За даними Kpler, у червні перероблення нафти в росії впало до багаторічних мінімумів — 4,1 млн барелів на добу. У липні–вересні очікуваний рівень перероблення становить близько 4,4–5,0 млн барелів на добу через повторні атаки на інфраструктуру та тривалі ремонтні роботи.

Навіть у разі зменшення атак залишкові потреби в технічному обслуговуванні можуть утримувати російське перероблення нижче історичних рівнів у другій половині 2026 року. Це обмежує пропозицію готових продуктів на ринку.

Китай не компенсує дефіцит через квоти на експорт

Kpler не очікує, що Китай стане ключовим постачальником нафтопродуктів у другій половині 2026 року. Перероблення нафти в країні залишається низьким принаймні до серпня, імпорт сирої нафти близький до десятирічних мінімумів, а квоти на експорт нафтопродуктів продовжують обмежувати зростання експорту та стримувати перероблення.

Осінній ремонт НПЗ може посилити напруження в четвертому кварталі

Нафтопереробники у США, Європі та Індії відклали або мінімізували весняне технічне обслуговування, щоб максимально завантажити виробничі потужності. Це вказує на більш інтенсивний сезон ремонтів у четвертому кварталі.

За оцінкою Kpler, така ситуація зменшить перероблення нафти саме тоді, коли сезонне технічне обслуговування досягає піку. Для ринку це означає додаткове обмеження пропозиції нафтопродуктів.

Дефіцит транспортного пального може зрости восени

Баланс транспортного пального, до якого входять бензин, реактивне пальне, гас і газойль, у третьому кварталі очікується на рівні мінус 400 тис. барелів на добу. Для порівняння, у третьому кварталі минулого року ринок мав надлишок приблизно 700 тис. барелів на добу.

Kpler прогнозує, що дефіцит може розширитися до приблизно 500 тис. барелів на добу в жовтні–листопаді, після чого у грудні очікується поступове відновлення.

Низькі запаси підвищують ризик цінових стрибків

Запаси нафтопродуктів у ключових хабах залишаються відносно низькими. Йдеться, зокрема, про США, де враховуються бензин і дизель, а також про Сінгапур, Фуджейру та ARA.

Обмежені запаси зменшують здатність ринку поглинати зупинки НПЗ, погодні збої, несподівані аварії або сильний попит. У таких умовах реакція цін на шоки пропозиції може бути сильнішою.

Джерело: Terminal. За матеріалами: Kpler.

Скоригований показник EBITDA LIFO групи ORLEN у другому кварталі 2026 року становив 13,9 млрд злотих і перевищив очікування аналітиків. Компанія пояснила посилення результатів переробного сегмента тим, що дизельне й авіаційне пальне дорожчали швидше, ніж нафтова сировина. Водночас обмеження роздрібних цін у Польщі стримувало прибутковість мережі АЗС.

Маржа переробки підтримала фінансові результати

Польська енергетична група ORLEN за підсумками другого кварталу 2026 року отримала 13,9 млрд злотих скоригованої EBITDA LIFO — операційного прибутку до сплати відсотків, податків і амортизації з урахуванням оцінки запасів за методом LIFO. Середній прогноз аналітиків, зібраний компанією, становив 13,3 млрд злотих.

Чистий прибуток ORLEN зріс до 7,68 млрд злотих проти 1,43 млрд злотих у другому кварталі 2025 року. Одним із головних чинників стало розширення маржі у переробному й нафтохімічному сегментах. Ціни на дизельне та авіаційне пальне під впливом близькосхідного конфлікту підвищувалися значно швидше, ніж вартість нафти, яку НПЗ використовують як сировину. :contentReference[oaicite:0]{index=0}

Така різниця між вартістю готового продукту й сировини збільшує прибутковість перероблення навіть без відповідного зростання обсягів випуску. Раніше «Термінал» повідомляв, що європейська маржа дизелю досягла рекордного рівня, а дефіцит пропозиції підтримували перебої на НПЗ та скорочення експорту з росії.

Регулювання цін обмежило результат роздрібного сегмента

Позитивний ефект високої переробної маржі частково компенсувало державне обмеження цін на АЗС у Польщі. Граничні роздрібні ціни діяли з 31 березня, а їх поетапне скасування завершилося в червні. Через це роздрібний паливний бізнес ORLEN не зміг повністю перенести підвищену гуртову вартість продуктів у ціни для споживачів. :contentReference[oaicite:1]{index=1}

Для ринку Центральної Європи результати ORLEN підтверджують, що прибутковість великих інтегрованих компаній у другому кварталі формувалася насамперед у переробленні, а не в роздрібній торгівлі. Компанія одночасно є важливим виробником і гуртовим постачальником дизпального в регіоні. «Термінал» також відстежує зміни гуртових цін ORLEN на Ekodiesel, що можуть бути орієнтиром для транскордонного ринку пального.

Джерела: Reuters.

Хедж-фонди збільшили чисті довгі позиції у ф’ючерсах ICE Gasoil до 84 540 лотів. Це більше, ніж у будь-який момент під час конфлікту США та Ірану.

Спекулятивний попит на дизель посилюється

Дизель може залишатися найбільш бичачим енергетичним товаром на ринку. Бичачий настрій означає очікування зростання ціни або дефіциту пропозиції.

За наведеними даними, хедж-фонди минулого тижня збільшили чисті довгі позиції у ф’ючерсах ICE Gasoil до 84 540 лотів. ICE Gasoil — це біржовий індикатор для газойлю, який використовується як орієнтир для дизельного ринку.

Такий обсяг позицій перевищує рівні, зафіксовані під час конфлікту США та Ірану, що підкреслює напруженість очікувань на ринку дизельного пального.

Джерело: Terminal. За матеріалами: Oilprice.com.

 НПЗ у США переробляють понад 17 млн барелів нафти на добу.

Попри високі обсяги виробництва, запаси бензину та дизельного пального залишаються поблизу багаторічних мінімумів.За оцінкою Reuters, однією з причин є орієнтація американських заводів на експорт. Високі ціни на пальне на міжнародних ринках стимулюють постачання за кордон, тому збільшення переробки не приводить до пропорційного зростання внутрішніх резервів.

Уранці 27 липня ф’ючерси на Brent подешевшали на $6,20 за барель, або на 6,4%, — до $90,58 за барель. Американська нафта West Texas Intermediate знизилася на $5,80 за барель, або на 6,5%, — до $83,51 за барель.