Как монетарная политика Федерального резерва способствует росту мировых цен на нефть
Монетарная политика Федерального резерва – точнее, ее второй этап под названием «количественное послабление», или QE-2 – вызывает все больше споров о ее эффективности и влиянии на развитие экономики, включая отдельные секторы в кратко- и долгосрочной перспективе. В то время как краткосрочные перспективы такой политики весьма сомнительны, долгосрочные – могут быть крайне опасными для мировой экономики и финансовой системы. В частности, увеличивается вероятность возникновения новых финансовых «пузырей» как на нефтяных, так и на фондовых рынках. Хотя для самих Штатов вероятность развития таких событий может быть меньше по сравнению, например, со странами Азии или другими странами с быстрорастущими экономиками.
Общая ресурсная модель экономических циклов, которая эксклюзивно используется НТЦ «Психея», позволяет спрогнозировать последствия политики Федерального резерва как для экономики США, так в общих чертах и для мировой экономики. В целом, после начала рецессии в декабре 2007 г., монетарную политику резерва можно разделить на три этапа.
На первом этапе спасали от развала мировую финансовую систему, чтобы не допустить банкротства наибольших финансовых и промышленных корпораций (страховую компанию AIG, инвестиционные банки «Мерил Линч», «Морган Стэнли», автогигант «Дженерал Моторс»). При этом стимулировался совокупный спрос для скорейшего их выхода из рецессии. Для этих целей резерв «впрыснул» в финансовою систему около $1 трлн. Несмотря на то, что это было беспрецедентным по величине вливанием наличности в финансовую систему, первый этап не вызывал критики и сомнений его эффективности. На рисунке он представлен отрезком О11-О12. Кстати, беспрецедентность суммы «вливаний» в ресурсной модели характеризуется крутизной (углом наклона) этого отрезка по сравнению с любыми другими отрезками такого рода (например, с отрезком О9-О10). Как видно из рисунка, именно скорость и объем вливаний обусловили сравнительно быстрый выход из рецессии (величина ΔР стала положительной), но величина скрытого совокупного дефицита ресурсов ΔР стала беспрецедентно большой. Последний момент и обуславливает недостаточные темпы роста экономики США по сравнению с другими аналогичными периодами выхода из рецессий. Дело в том, что внешняя финансовая помощь не стимулирует немедленного совершенствования технологий, откладывая его во времени, что и приводит к резкому росту ΔР. Другими словами, согласно ресурсной модели именно значительной величиной ΔР объясняются темпы роста экономики США менее 3% в годичном измерении, что не позволяет уменьшить безработицу. Однако со временем ΔР уменьшается, что приводит к увеличению темпов роста.
Таким образом, именно низкие темпы роста экономики США и невиданно высокий уровень безработицы в стране заставили резерв применить такую мало для него знакомую монетарную политику, как «количественное послабление» (QE). При этом практически все стандартные способы стимулирования экономического роста были уже задействованы. Например, учетная ставка, которая второй год находится практически на нулевом уровне, то есть краткосрочные кредиты являются максимально дешевыми.
Следует заметить, что резерв – единственный в мире национальный банк, который в соответствии с мандатом преследует две противоположные цели: поддержание стабильности финансовой системы и контроль уровня инфляции. Он также должен обеспечивать полную занятость в стране, борясь с безработицей, стимулируя темпы экономического роста, что в общем случае стимулирует также и инфляцию.
Напомним, главная цель политики QE – удешевление среднесрочных кредитов. Это, по мнению Федерального резерва, стимулирует кредитование бизнеса и рост экономики. Первый этап QE-1 последовал практически сразу после спасения проблемных корпораций и стимулирования совокупного спроса. Федеральный резерв выделил на него еще $1,7 трлн, что дало возможность почти вдвое снизить ставку среднесрочного кредитования. Тем не менее, статистика упорно свидетельствовала о том, что ситуация не улучшается, а даже ухудшается. Так, в июле-сентябре 2010 г. появились признаки замедления темпов роста экономики.
Именно в этот момент резерв переходит к третьему этапу посткризисной монетарной политики, направленной на дальнейшее удешевление кредитов и увеличение денежной массы. Решено продолжать удешевление среднесрочных кредитов и таким образом ФР переходит ко второму этапу QE-2, на осуществление которого планируется выделить дополнительные $0,6 млрд. Однако именно этот этап вызвал волну критики со стороны многих экономистов. Главный их аргумент состоит в том, что среднесрочные ставки и так достаточно низки, поэтому дальнейшее снижение вряд ли приведет к ускорению темпов роста. Вместе с тем, это резко увеличивает денежную массу, что может привести к неконтролируемой инфляции в среднесрочной перспективе. Кстати, в краткосрочной перспективе инфляция в США пока находится у нижней границы интервала, который является предпочтительным для резерва. Другими словами, одной из причин введения QE-2 было некоторое ускорение инфляции в США с целью стимулировать бизнес брать кредиты. И именно это является опасной игрой со стороны резерва.
Следует сказать, что замедления экономики США к сентябрю 2010 г. мы ожидали за несколько месяцев до его начала («Терминал» №36). Это замедление было временным. В дальнейшем мы прогнозировали ускорение экономики США. Представители резерва считают, что ускорение является результатом их монетарной политики, хотя согласно ресурсной модели, ускорение после точек О-типа в фазе роста является закономерным и всегда наблюдалось в экономических циклах США за последние сорок лет. На что реально повлияла монетарная политика резерва, так это на продолжительность фазы роста в будущем (на величину ΔР и угол наклона отрезка О12-О13). Иначе говоря, величина этого отрезка ожидается сравнительно длинной, что не только отдаляет время наступления следующей рецессии, но и увеличивает время для роста цен на нефть. В соответствии с ресурсной моделью, цена нефти будет расти на всем этом отрезке, однако темпы роста будут неравномерными и резко ускорятся на отрезке Е12-О13. На этом отрезке цена нефти побьет действующий абсолютный рекорд в $147/барр. и установит серию новых рекордов, пока не достигнет точки О13. После этой точки наступит резкий обвал цен, превышающий $100/барр. А одной из главных причин таких астрономических колебаний в будущем будет как раз сегодняшняя монетарная политика.
Другими словами, такая политика способствует росту «пузырей» как на рынке нефти, так и на других товарных и фондовых рынках, поскольку значительная часть многотриллионных вливаний резерва пополняет спекулятивный капитал. Его рост уже ощущается во многих странах Азии с высокими темпами роста экономики. Например, Китай предпринимает монетарные меры для ограничения наплыва спекулятивного капитала, повышая нормы резервирования для банков и поднимая учетную ставку – ведь этот капитал увеличивает «пузыри» на различных рынках и стимулирует инфляцию, вышедшую в ноябре за планируемые регулятором пределы. При этом инфляция растет практически по всему миру, что повышает инфляционные ожидания в США. Это может вывести инфляцию из-под контроля, как это уже было в США в начале 80-х годов.
Возможно, поэтому многие оппоненты монетарной политики резерва обеспокоены такой перспективой. К примеру, один из сенаторов оппозиционной к президенту партии предложил исключить из мандата Федерального резерва задачу стимулирования экономического роста, чтобы он не мог проводить такую опасную монетарную политику в будущем.
Уже сегодня темпы роста цен на нефть можно считать выше нормальных. Они превышают темпы роста акций и намного превосходят темпы роста мировой экономики и экономики США в частности. В 2011 г. цена нефти вполне может преодолеть барьер в $100/барр., хотя средняя цена за год ожидается не такой высокой. Интересно, что биржевые спекулянты увеличивают количество ставок на ее рост на фоне снижающихся запасов и снижения резервных мощностей по добыче нефти. Кстати, если инфляция будет выходить из-под контроля в США, то резерв вынужден будет с нею бороться. Это в любом случае снизит темпы роста экономики. Более того, борьба с инфляцией, согласно ресурсной модели циклов, уменьшит величину ΔР, что приблизит время наступления новой рецессии в США.
Таким образом, монетарная политика Федерального резерва косвенно стимулирует рост мировых цен на нефть, подготавливает новые абсолютные рекорды этих цен через несколько лет.
