Мировые цены на нефть: понижающая коррекция в США и медленный рост в Европе

За последнюю неделю цены на нефть на двух континентах продолжали демонстрировать разнонаправленные тенденции: цена снижалась на бирже Нью-Йорка и росла в Лондоне. Например, за первую неделю февраля цена нефти в США снизилась почти на $5,5/барр. Так, 31 января она торговалась по $92,19/барр., а 9 февраля опустилась к отметке $86,71. В то же время, в Европе цена выросла более чем на $1. Разница цен между континентами достигла абсолютного максимума к концу недели, кратковременно превысив $15/барр. В частности, к концу первой декады февраля цена в США не достигала и $87/барр., а в Европе – превысила $102/барр. Интересно, что среднее значение разницы цен в 2010 г. составило $0,76/барр. Что можно ожидать от цен на нефть в ближайшие неделю и месяцы?

Сегодняшняя ситуация на мировом рынке нефти является уникальной и закладывает основы для понижающей коррекции в ближайшие пару месяцев. Особенно это касается цены в Лондоне. Прежде всего, темпы роста цены нефти за последний квартал почти на порядок превышают темпы роста как экономики США, так и Европы. Конечно же, беспорядки в Северной Африке и на Ближнем Востоке заложили заметную премию к цене нефти, однако именно в Лондоне эта премия не уменьшается даже тогда, когда беспорядки идут на убыль.

Одной из главных причин такой ситуации – излишек спекулятивного капитала на мировых финансовых рынках, обусловленный во многом политикой стимулирования экономик развитых стран путем «накачивая» рынков наличными. Это приводит к резкому росту спекулятивной составляющей в цене нефти. Одним из подтверждений тому может служить рост величины так называемого «крэка» – разницы между ценами нефти и нефтепродуктов, которая достигла наибольшего значения за последние два года – почти $20. С одной стороны, это свидетельствует о том, что физическая нефть стоит намного дешевле виртуальной, то есть реальный спрос растет гораздо медленнее «бумажного». В этих условиях традиционный арбитраж с физической нефтью – покупка в США с одновременной продажей в Европе – оказывает незначительное влияние на сокращение разницы цен между континентами. С другой стороны, значительная величина «крэка» стимулирует заводы к увеличению производства нефтепродуктов. Хотя величина торговых запасов бензина в США растет в течение одиннадцати последних недель. Например, за последнюю отчетную неделю (на 4 февраля) запасы бензинов в США выросли на 4,66 млн барр., что более чем в полтора раза превысило ожидания рынка. В результате торговые запасы бензинов достигли наибольшего значения с марта 1990-го. Одна из причин их роста – увеличение загрузки перерабатывающих мощностей США за последнюю неделю, которая стимулировалась величиной «крэка».

Интересно, что запасы нефти в США растут четвертую неделю подряд, несмотря на увеличение спроса на «черное золото» со стороны заводов. Одновременно спрос на бензин упал до одиннадцатимесячного минимума с перспективой дальнейшего снижения (февраль–март – обычно сезонный минимум потребления нефтепродуктов). А импорт бензина в США вырос на 82% до 1,17 млн барр. в сутки, что является наибольшим значением с сентября 2006-го. И несмотря на снежную погоду, запасы дизельного топлива и отопительного мазута выросли за последнюю неделю на 0,3 млн барр. вопреки ожиданию рынка снижения запасов на 1 млн барр. В целом запасы дизельного топлива и мазутов превышают прошлогодние, что свидетельствует о снижении спроса и на эту категорию нефтепродуктов с перспективой его дальнейшего резкого сезонного падения через пару месяцев.

Кроме того, резкий рост цен на нефть и нефтепродукты может замедлить темпы роста мировой экономики. В частности, рост цен уже спровоцировал заметную инфляцию в быстро растущих экономиках стран Азии (Китай, Индия, Южная Корея, Индонезия, Таиланд). Например, в Китае инфляция в ноябре превысила 5%, в декабре составила 4,6%, а в январе прогнозируется на уровне 5,3%, что станет наибольшим показателем за последние 30 месяцев. И это притом, что целевой уровень инфляции на 2011 г., установленный национальным банком Китая, составляет 4%. Для борьбы с инфляцией регулятор поднял на этой неделе учетную ставку с 5,81 до 6,06%, что было третьим повышением ставки с октября. И, если темпы инфляции не снизятся, то Пекин будет вынужден более агрессивно поднимать учетную ставку, что негативно скажется на темпах экономического роста и на спросе на нефть. Первые признаки замедления роста уже продемонстрировал промышленный сектор Китая, когда январский индекс промышленного производства снизился до 54,6 пункта с декабрьских 55,2. Напомним, что значение индекса более 50 пунктов означает рост в секторе. Со временем усиление борьбы с инфляцией лишь укрепит экономику Китая, однако в краткосрочной перспективе можно наблюдать ее замедление.

Таким образом, необычно высокие торговые запасы нефти и нефтепродуктов в США, которые под давлением высоких цен продолжают расти, в сочетании со снижением спроса на нефтепродукты может привести к значительной понижающей коррекции цен на нефть в ближайшие месяцы. Вопросы о том, «какой может быть глубина коррекции» и «когда ожидается ее дно», мы рассмотрим в следующих номерах журнала. Существующая динамика как спроса, так и предложения может стимулировать дальнейший рост запасов нефти и нефтепродуктов.

В ближайшую неделю по-прежнему можно ожидать высокой волатильности рынка, а общий ценовой тренд может оставаться понижающим. Цена нефти в Нью-Йорке вновь будет держаться ниже $90/барр, вероятнее всего, она будет колебаться в интервале $85–90/барр. Курс евро будет оказывать меньшее, но все еще заметное влияние на величину цены нефти. Для преодоления нижнего рубежа этого интервала может быть достаточно усиления доллара до уровня в 1,31 $/€. И наоборот, ослабление доллара ниже 1,39 $/€ может привести к преодолению верхней границы интервала.