Неопределенные перспективы экономики США обуславливают двоякое воздействие на мировую цену нефти
20 сентября Национальное бюро экономических исследований США (НБЭИ) официально объявило об окончании рецессии 2007-2009 гг., которая длилась 18 месяцев и стала наибольшей после Великой Депрессии. Несмотря на это, заявленные перспективы экономики страны остаются туманными, что оказывает двоякое воздействие на мировые цены на нефть. Пока мировая цена нефти имеет среднесрочный тренд к повышению, несмотря на разнонаправленность воздействия факторов.
Официальное объявление США об окончании рецессии – очередная поворотная точка бизнес- цикла – еще раз подтвердило точность прогнозов, сделанных на основе авторской ресурсной модели экономических циклов. Еще в июле прошлого года Терминал идентифицировал точку окончания рецессии в США как июль-август. Таким образом, начиная с 2000 г. Терминалу удалось предсказать не только начало и конец рецессии в США и финансового кризиса, ему сопутствовавшего, но и рекордный скачок мировых цен на нефть в 2007-м с последующим обвалом цен в 2008-м.
Такого набора сбывшихся подряд прогнозов за столь короткий период времени не показал никто в мире. Наиболее успешные западные прогнозисты, например американцы Н. Талеб и Н.Рубини предсказали лишь начало финансового кризиса 2008 г. Другие экономисты, такие как А.Гринспан, предсказывали начало рецессии в США, но оценивали вероятность свершения этого события в 30%. Третьи – Н. Чистякова-Ярославова – предсказывали обвал цен на нефть в 2008-м. А подавляющее большинство крупнейших инвестиционных банков и фондов сделали противоположный реальности прогноз касательно цены нефти в 2008-м.
Только Терминал спрогнозировал все указанные события одновременно, с точностью до одного месяца и вероятностью его наступления практически в 100%. Мы рассчитали все четыре критических точки текущего бизнес-цикла США из четырех возможных (Е10, О11, Е11, О12).
Лишь ресурсная модель позволяет «разложить» финансовый кризис на пять отдельных ударов (пять наибольших обвалов фондовых бирж мира) и спрогнозировать каждый из них в отдельности. В отличие от остальных критических точек цикла, точка начала рецессии характеризуется двумя ударами финансового кризиса, или двумя обвалами мировых фондовых бирж – один до рецессии, а второй – после того, как статистика сделает рецессию очевидной для всех. Терминал объяснил необычную глубину и продолжительность кризиса 2008-го (начало которого увидели Н. Талеб и Н.Рубини) тем, что впервые за последние сорок лет расстояние между двумя критическими точками (О11, Е11) ресурсной модели, а значит, и между двумя последовательными обвалами бирж в 2008 –м составило лишь три месяца.
В частности, точность идентификации и прогнозирования поворотных точек бизнес-циклов на базе ресурсной модели позволяет датировать начало и конец рецессий почти на два года раньше, чем это делает НБЭИ США. То есть модель позволяет идентифицировать начало и конец рецессии за год до ее начала. Фактически НБЭИ ждут появления статистических данных, «гарантированно» подтверждающих наступление события, что и обуславливает запаздывание. Например, НБЭИ ждал данных по экономике США практически до середины сентября, чтобы быть уверенным, что экономика США повторно не «сползет» в рецессию хотя бы до конца года. Теперь, если рецессия и возникнет, то это уже будет новая, а не рецидив старой.
Кстати, неуверенность в устойчивости роста экономики США (об этом Терминал упоминал ранее) и ныне не исчезла: высокие показатели безработицы, низкая инфляция и огромный бюджетный дефицит. А результаты применения стимулов являются неоднозначными как для будущего экономики, так и для цены нефти.
Сам факт объявления об окончании рецессии не изменил мнения тех, кто допускал вероятность наступления новой. Например, по мнению профессора Гарвардского университета М.Фельдштейна, на фоне продолжающегося замедления экономики Федеральный Резерв мало что может предложить для дальнейшего ее стимулирования. Так, учетная ставка вот уже больше года находится практически на нулевом уровне, а одноразовые выплаты на приобретение новых домов и автомобилей уже исчерпаны, «безнадежные» долговые обязательства выкуплены, регулятор дополнительно скупает правительственные долговые обязательства с целью снижения средне- и долгосрочных процентных ставок. Но эти меры слабо влияют на темпы роста экономики, поскольку ставки и так низки, – на покупку таких обязательств было потрачено более $1 трлн.
В ближайшей перспективе такая монетарная политика может привести к ускорению инфляции. И хотя сегодня она находится в комфортных для Федерального Резерва пределах, его глава Б.Бернанке заявляет, что инфляция становится главным объектом внимания и это должно способствовать снижению инфляционных ожиданий. Таким образом, монетарная политика практически исчерпала себя в стимулировании экономического роста и не дает желаемых результатов. А слабый рост экономики США ограничивает спрос на нефть и нефтепродукты, что является понижающим фактором для мировой цены нефти.
Однако монетарная политика имеет и негативную сторону. Ее проведение одновременно увеличивает и без того астрономический дефицит бюджета США (около 40% ВВП) и может удвоиться в 2014 г. Рост же дефицита приводит к ослаблению доллара, что увеличивает спрос на нефть как на инструмент хеджирования от обесценивания доллара. Это является повышающим фактором для мировой цены нефти.
Масла в огонь подлила статья Н.Талеба о том, что бюджетный дефицит США достиг угрожающих размеров и намного превышает дефицит Греции. Более того, если Европа поставила цель уменьшить бюджетный дефицит, то США даже не ставит такой цели. А если учесть позитивные новости, что Греция начала сокращение своего дефицита, а положение других проблемных стран – Португалии, Испании, Ирландии и Италии – не ухудшилось за последние месяцы, то неудивительно, что 29 сентября доллар США упал по отношению к евро до 1,3626 $/€, что стало наименьшим значением за последние восемь месяцев. Цена нефти в этот день пробила верхний интервал $77,5/барр., достигнув значения в $77,86/барр. Терминал указывал, что условие преодоления верхнего интервала – это падение доллара ниже значения 1,36 $/€. Именно его ослабление в последний месяц не давало цене нефти падать, несмотря на снижение спроса на сырье из-за окончания сезона отпусков и временного ослабления мировой экономики.
Однако в ближайшие месяцы тренд на умеренное повышение цены нефти сохранится, поскольку вырастет спрос на отопительные мазуты, а также в связи с прогнозируемым нами некоторым улучшением состояния экономики США. Согласно ресурсной модели, замедление экономики США обусловлено рекордным за последние сорок лет значением скрытого перерасхода совокупных ресурсов на производство ВВП (рекордной величиной ΔР). Величина ΔР обусловлена быстрыми и значительными вливаниями триллионов долларов в экономику США, сначала чтобы сохранить от краха финансовую систему, а затем чтобы стимулировать экономику. Однако такое быстрое «накачивание» ликвидности не приводит к соразмерной смене технологий. Для их смены нужно время, а также монетарные и фискальные стимулы.
В ближайшую неделю мировые цены на нефть будут колебаться в интервале $73,5-78,5/барр. По-прежнему курс доллара будет влиять на цену нефти. Для преодоления нижнего рубежа может быть достаточно усиления доллара до уровня 1,29 $/€. Наоборот, ослабление доллара до 1,38-1,39 $/€ может привести к преодолению его верхней границы.
