Різкі цінові коливання на тлі війни на Близькому Сході запускають внутрішні обмеження ризиків у трейдерів, що зменшує ліквідність ринків і водночас підсилює саму волатильність. Такий ефект уже спостерігається одночасно на ринках нафти, нафтопродуктів, біопалива та природного газу.

Ризик-менеджмент як фактор нової нестабільності

Війна на Близькому Сході стала каталізатором не лише прямої цінової турбулентності, але й непрямих ефектів через механізми фінансового регулювання ринків. Зокрема, внутрішні правила управління ризиками змушують трейдерів скорочувати обсяги позицій.

• Обмеження позицій виникає через зростання показника VaR (Value at Risk — оцінка потенційних збитків із заданою ймовірністю).
• Чим вища волатильність, тим більший VaR — і тим менші дозволені обсяги торгівлі.
• Це знижує ліквідність — тобто здатність ринку швидко поглинати угоди без значних змін ціни.
• Менша ліквідність, своєю чергою, ще більше підсилює коливання цін.

Подібна ситуація вже зафіксована щонайменше на чотирьох ключових сегментах: сирої нафти, нафтопродуктів, біопалива та природного газу.

Рекордні цінові коливання: приклад газойлю

23 березня стало одним із найтурбулентніших днів для енергетичних ф’ючерсів від початку конфлікту.

• Після суперечливих заяв США та Ірану щодо переговорів ціни різко змінилися.
• Ф’ючерси на газойль (Ice gasoil) впали більш ніж на 10% за пів години.
• Після цього частково відновилися і завершили день зі зниженням на 4,5%.

Такі рухи підвищують ризики і автоматично запускають обмеження VaR.

Біопаливо: відносна стабільність на тлі турбулентності

Ціни на біопаливо поводяться інакше порівняно з нафтою та нафтопродуктами.

• Премії біопалива до газойлю або бензину рухаються у протилежному напрямку.
• Це згладжує загальні ціни на біопаливо.
• Водночас більшість контрактів прив’язані саме до премій, а не абсолютних цін.
• Через це обмеження VaR також стримують активність і на цьому ринку.

Один із трейдерів зазначив, що традиційний механізм балансування — відкриття протилежних позицій — зараз працює гірше через жорсткіші обмеження.

Маржинальні вимоги: додатковий тиск на ринок

Ще одним фактором скорочення ліквідності є зростання маржинальних вимог.

• Біржі вимагають більших грошових застав при зростанні волатильності.
• Для ф’ючерсів Ice gasoil необхідно близько 10% від вартості контракту.
• Трейдери змушені:
  • скорочувати позиції, або
  • відмовлятися від нових угод.
• На ринку LNG (скрапленого природного газу) учасники вже шукають додаткове фінансування для покриття маржинальних вимог.

При цьому ситуація поки менш критична, ніж у 2022 році після початку повномасштабного вторгнення рф в Україну.

Падіння ліквідності: цифри та тенденції

• Відкритий інтерес у ф’ючерсах Ice gasoil впав на 17% з початку війни.
• Навіть після часткового відновлення він залишається на 16% нижчим.
• Чисті довгі позиції фондів скоротилися на 26%.
• Перед війною вони були на максимумі за 13 тижнів.

Хедж-фонди особливо чутливі до VaR, оскільки не мають фізичних активів, які могли б компенсувати ринкові ризики.

Роль фінансових інвесторів

Останніми роками фінансові гравці активізувалися на товарних ринках.

• Їх приваблюють високі прибутки трейдерів, таких як Trafigura і Vitol.
• Водночас відсутність фізичних активів означає:
  • швидший вихід із позицій,
  • вищу реактивність на втрати.
• За умов високої волатильності їхня участь може різко скорочуватися.

Розширення спредів і проблеми позабіржового ринку

Зниження ліквідності вже має прямі наслідки для торгівлі.

• Спреди між ціною купівлі та продажу значно розширюються.
• На позабіржовому ринку:
  • котирування можуть відрізнятися більш ніж на $50/т,
  • частина брокерів взагалі припиняє котирування окремих інструментів.

Довгостроковий ефект

Навіть після завершення війни ліквідність не відновиться миттєво.

• Моделі VaR враховують недавню історичну волатильність.
• Отже, обмеження залишатимуться чинними ще певний час.
• Це означає затяжний період підвищеної нестабільності на енергетичних ринках.

Джерело: Terminal
За матеріалами: Argus Media