Когда ты доходишь до горизонта, то виден новый горизонт. Можно остановиться и просто смотреть. Можно идти дальше и увидеть, что там — за тем холмом, где садится солнце. Все участники рынка дружно идут дальше, боясь оказаться среди отстающих…. Фактически, не было поводов для восходящего тренда, но рынок продолжает упорно подымать цены на нефть.
Что так упорно двигает цену нефти на глобальных рынках? Конечно, наиболее популярным объяснением продолжает оставаться тема вокруг Ирана. Проблема в том, что рынки уже давно учли этот риск. Так, сейчас вероятность нанесения воздушного удара до полуночи 31 декабря 2012 года со стороны США или Израиля оценивается в 30%. Эта оценка не менялась с марта, поэтому «иранская угроза» не влияет на колебания нефтяных цен. Вторая по популярности версия роста нефтяных котировок – стагнация мирового производства нефти с начала года. Но текущий уровень добычи на 3,5 млн барр. в сутки выше, чем во время резкого сокращения поставок из-за прошлогоднего конфликта в Ливии. Более правдоподобная причина роста в том, что участники рынка изменили свои оценки перспектив мирового экономического роста и переоценили возможный уровень спроса на нефть. Большинство на рынках просто уверено в том, что благоприятные экономические тенденции в Китае, ФРГ и США перевесят негативное влияние слабых европейских экономик.
Эта уверенность и может легко обрушить нефтяные котировки. Мировая экономика, по сути, оказалась в замкнутом круге — цены на нефть зависят от ожиданий ее восстановления, но рост нефтяных котировок при этом служит своего рода прогрессивным налогом на экономику, из-за которого она замедляется. Ныне экономика европейских стран уже сокращается, а рост цен на нефть может лишь усугубить рецессию. Особенно тяжело придется тем странам, которые оказались в долговой ловушке.
«Говорят, что числа правят миром. Нет, они только показывают, как правят миром».
(Иоганн Вольфганг Гете, немецкий поэт)
В первую очередь это касается Италии. Государственный долг страны достиг в июне рекордного уровня в EUR2 трлн. Экономика страны пребывает в рецессии, и есть сомнения в способности Италии расплатиться по долговым обязательствам. Это ярко демонстрируют итоги состоявшегося 13 августа аукциона по размещению однолетних государственных облигаций. Доходность государственных бумаг страны сроком обращения один год возросла до максимального с июня уровня — 2,767% — при сохраняющейся неопределенности относительно дальнейших действий Европейского центробанка (ЕЦБ) в борьбе с долговым кризисом. На данный момент государственный долг Италии эквивалентен 123% ВВП страны и является вторым по величине среди стран еврозоны после Греции.
Каким-то чудом Франции удалось избежать сокращения экономики. Ее ВВП во II квартале не изменился по сравнению с I кварталом, тогда как аналитики ожидали снижения показателя на 0,1%. Товарные запасы внесли 0,3% в динамику ВВП, корпоративные вложения в основной капитал выросли на 0,6%. Вместе с тем, частное потребление сократилось на 0,2%. Хотя большинство на рынках уверено, что в дальнейшем данные ВВП Франции за II квартал будут пересмотрены в сторону понижения. Аналитики отмечают в стране быстрорастущую безработицу и указывают на неспособность правительства финансировать расходы без привлечения внешних заимствований. По мнению экспертов, наиболее тяжелым для правительства Ф. Олланда будет сентябрь, к которому необходимо изыскать EUR33 млрд за счет повышения налогов и бюджетной экономии, заложенной на 2013 год. Хотя решение Ф. Олланда о повышении налогов на богатых граждан чрезвычайно популярно среди избирателей, этого будет явно недостаточно для того, чтобы закрыть все дыры в балансе.
В дополнение ко всему, у Греции очередные проблемы. 20 августа греческое правительство должно расплатиться с ЕЦБ. Денег у Греции нет — стоит напомнить, что страна так и не получила августовский транш от тройки кредиторов. Конечно, Греция попытается снова договориться с кредиторами, однако терпение немцев на исходе. По мнению МВФ, греческая экономика стабилизируется в следующем году, а затем начнет расти очень быстрыми темпами. Хотя все указывает на то, что никаких признаков стабилизации не видно, а экономика все глубже погружается в рецессию. Только по итогам II квартала греческая экономика сократилась на 6,2%, как заявляют аналитики, но это лучше, чем ожидавшиеся 7%.
Единственное, что является поводом для оптимизма, — ФРГ. ВВП страны во II квартале, по предварительным данным, по сравнению с I кварталом повысился на 0,3%. Положительный вклад в динамику ВВП внес рост экспорта и внутреннего потребления. Статистическое бюро подтверждает, что за I квартал экономика Германии выросла на 1,7% в годовом исчислении, в месячном — на 0,5%. Руководство Бундесбанка прокомментировало информацию о росте ВВП, отметив, что ожидало подобного изменения, но «во втором полугодии есть четкие признаки замедления темпов прироста» ВВП.
В целом же по еврозоне показатель ВВП за II квартал снизился на 0,2%. Фактически, налицо рецессия, которая вынуждает ЕЦБ действовать. С одной стороны, у регулятора имеется возможность снизить ставку рефинансирования, которая сейчас находится на уровне 0,75%. Вариант с очередным аукционом по размещению трехлетних кредитов на первый взгляд кажется малоперспективным. Результаты предыдущих LTRO не вызвали оптимизма: напуганные высокими кредитными рисками европейские банки стали активно наращивать средства на счетах регулятора, что отнюдь не способствовало росту объемов кредитования. Вариант с активизацией операций на открытом рынке в виде покупок облигаций с целью возврата средств и увеличения ресурсной базы банковской системы также имеет свои минусы. Не факт, что предоставленная ликвидность будет направлена в реальный сектор экономики. В общем, перед ЕЦБ сейчас стоит довольно сложная задача, решение которой возможно только путем совместных действий ведущих центральных банков мира.
Многие аналитики, однако, считают, что у главы ЕЦБ М. Драги связаны руки, поскольку у него пока нет достаточной поддержки среди европейских политиков. Мало того, что немецкие политики выступают против его инициатив (выступление 2 августа), но критика слышна также со стороны Нидерландов, Бельгии и Финляндии. Главная проблема в том, что ФРГ в случае одобрения инициатив М. Драги нужно будет пойти на некоторую инфляцию как плату за сохранение еврозоны, а немцы к этому пока не готовы. Против М. Драги также играет его национальность, из-за которой его воспринимают как представителя стран-должников. Если бы эти инициативы озвучил немец, сопротивление среди европейских политиков было бы меньше. В целом, участники рынка считают, что Европа сможет решить свои проблемы. В конечном счете, все зависит от канцлера ФРГ А. Меркель, которая уже показала себя очень эффективным политиком в общении с избирателями. Она дает ситуации дойти до края, затем оповещает об этом общественное мнение, а потом, когда избиратели становятся на ее сторону, делает то, что считает нужным.
Пока на текущей неделе следует ожидать волатильности цен на сырье: для нефти WTI в пределах $88…97/барр., а для Brent – $110…119/барр. с возможным отклонением цены как реакция на ближневосточные события и публикацию экономических индикаторов по США и еврозоне.
Если я встал посреди ночи – значит, меня кто-то разбудил. Если меня кто-то разбудил – значит, дело срочное. Итак, кот, я слушаю тебя!
